五分钟学金融丨两周三次熔断，让巴菲特也活久见

五分钟学金融丨两周三次熔断，让巴菲特也活久见

耀时所跨境业务部出品

昨夜，美国股市出现史上第四次熔断，美股连续3天收盘涨跌幅大于9%，为1929年以来首次。随着美股暴跌，被称为“MAGA”股票的美国四大科技股——微软、苹果、亚马逊和谷歌母公司Alphabet——自2月份触及收盘历史高点以来，市值已被抹去约1万亿美元。对于近期美股的异常波动，连“股神”巴菲特惊呼，“我活了89年，没有见过这样的情形。

据不完全统计，近期发生股市熔断的国家包括：泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼、加拿大、美国、巴西、墨西哥，……疫情的全球性蔓延也引发了全球股市的震荡。那么今天，我们就一起来看看“熔断”这一制度的前世今生。

1、熔断的起源——黑色星期一

The circuit breaker mechanism refers to measures adopted by stock exchanges to temporarily halt trading to avert panic selling after the stock index has fallen a certain percentage.

（熔断机制是指股指下跌一定比例后，证券交易所采取暂停交易以避免恐慌性抛售的措施。）

熔断的英文是“circuit breaker”，直译是断路器的意思。熔断机制也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。简单来说，就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。熔断机制为市场提供了减震器，相当于保险丝在过量电流通过时会熔断，保护电器减少损伤。

这个机制是是美国证监会1988年设立的，1987年10月19日是美国股市有名的“黑色星期一”，道琼斯指数下挫了22.7%，纽约股市一天蒸发了5000亿美金的财富。这种异常的非理性的波动引起了监管层的注意，开始考虑要如何在市场过度波动的时候，给市场一个冷静期，防止盲目的跟风和踩踏事件。

2、美股的“熔断机制”具体怎样？

标普指数

在看具体的“熔断机制”前，我们先来了解一个名词“标普指数”， 英文简写为S&P 500 Index。该指数是由世界权威金融分析机构标准普尔提供，该机构为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数基准的标准普尔500指数等。标准普尔500指数是记录美国500家上市公司的一个股票指数，该指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司，因而可以广泛的反映股票市场变化。

熔断点

纽交所官方的规定显示，标普500有“三个熔断点”，股市会因为该指数的大幅下跌和波动而暂停交易，熔断也分为3层：

(1)一级市场熔断，是指市场下跌达到7%；

(2)二级市场熔断，是指市场下跌达到13%；

(3)三级市场熔断，是指市场下跌达到20%；

在这里，市场下跌，是指标普500指数在常规交易时段（美东时间9:30 - 16:00），指数点位相对于前一日收盘点位的下跌。如果该交易日为半天交易，则收盘时间为13:00。

熔断效果

触发一级市场或二级市场熔断，且时间在美东时间9:30 - 15:25(含)之间，全市场所有股票暂停交易15分钟。美东时间15:25之后，不暂停交易。另外，如果该交易日为半天交易，则时间分界点为12:25。

需要注意的是，基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次。比如，下跌达到7％，触发一级市场熔断，然后价格反弹，再次下跌达到7％时，不再次熔断，除非价格下跌到13%触发二级市场熔断。

触发三级市场熔断，发生在全天任何时段，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。

3、美股的历史上的熔断——仅一次

三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：

1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18％，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。

这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71％，收于7498.32点。

4、“熔断机制”在中国的命运

2015年的12月4日，中国三大交易所（上交所、深交所、中金所）宣布在保留个股涨跌停板的基础上，于2016年1月1日开始实施熔断机制。简言之，就是当沪深300指数（较前一交易日）上涨或者下跌超过5%时，（除国债期货以外的）所有金融交易暂停15分钟。15分钟后重新开盘。如果沪深300指数（较前一交易日）上涨或者下跌超过7%时，全天交易暂停。

然而2016年1月4号，第一个交易日，A股开盘就下跌了4个百分点。这个下跌其实在很多人的预料中，因为经过了2015年的股灾，后来的盘整以后，股指前期上涨是比较快的。2016年开年的时候，当时是人民币汇率最恐慌的时候，市场上基本是一边倒的，汇率要破7。以及股灾期间，我国曾经对大股东和高管的股份进行过锁定，当时锁定期已经临近了，所以整个市场的压力非常之大。

但是，因为有5%就熔断这么一个预期，大家这个时候就产生了一种冲动，就是在断电，或者说熔断之前赶紧逃出这个市场。果然，当天上午收盘下挫了4%，下午一开盘，只有13分钟，沪深指数就跌到了5%，然后就触发了熔断，市场交易被暂停了15分钟。

2016年1月7日晚间，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布通知，为维护市场稳定运行，经证监会同意，自1月8日起暂停实施指数熔断机制。

证监会新闻发言人邓舸对此表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。

邓舸表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

这是最好的时代，也是最坏的时候，

此刻的我们，都是见证者。

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